Liquiditeitsinstrumenten verdelen pijn, maar voorkomen geen verlies
De onderzoekers simuleerden stressscenario’s voor 668 actief beheerde Europese UCITS-fondsen in bedrijfsobligaties, samen goed voor zo’n 316 miljard dollar. Open-end fondsen bieden dagelijkse toetreding en uittreding, terwijl hun beleggingen in stress soms moeilijk snel te verkopen zijn. Gedwongen verkopen kunnen de verliezen voor achterblijvende beleggers dan vergroten. Toch blijkt het grootste deel van de verliezen te komen uit de eerste marktdaling zelf. De extra schade door gedwongen verkopen is relatief klein.
Een uittredingsvergoeding schuift de kosten vooral door naar uittredende beleggers en verlaagt het totale verlies maar beperkt. Een gate, die uittredingen begrenst, beperkt gedwongen verkopen bij grotere schokken, maar vertraagt de toegang tot geld aanzienlijk. Beide combineren beperkt de toegang verder, zonder veel extra winst. De onderzoekers adviseren toezichthouders de keuze en afstemming van instrumenten bij de vermogensbeheerder te laten, met duidelijke verantwoording en transparantie. Beheerders moeten vóór een stresssituatie vastleggen wanneer zij instrumenten inzetten en dat helder uitleggen aan beleggers. Liquiditeitsbeheer draait daarmee niet alleen om het juiste instrument, maar vooral om een zorgvuldige afweging tussen uittredende en achterblijvende beleggers.
Dit is een samenvatting van het volledige artikel op de site van het CFA Institute.
